2024年开年第1个月，就让投资者感受到深深的寒意。各大指数月跌幅均创下近期纪录，中证全指-12.38%，大盘股沪深300指数-6.29%，中盘股中证500指数-13.46%，小盘股中证1000指数-18.72%，创业板指本月-16.81%接近去年全年-19.41%的水平。个股中位数更是在-20%左右，其中本月-30%及以上个股数量653只，-20%个股高达2807只，占沪深两市个股一半以上。

本月国家队下场护盘（16~22日连续5日出手申购ETF超千亿），央行超预期降准降息、证监会发声、金管局取消外资限制及稳地产、住建部放松地产限购等等政策，诚意十足，但当下有点属于多重原因共振下的无脑杀跌了，始终没有形成趋势性反弹，沪指相继失守2900、2800点的心理关口，衍生品平仓、投资者恐慌性赎回导致基金被迫减仓等资金面引发的负反馈，已使市场情绪触及恐慌冰点。截至1月末，根据万得数据统计，股票型和偏股混合型公募基金7841只跌幅中位值-13.5%，跌幅超过20%有1251只，占比16%。

但凤翔“重质”+“反热门”的选股特点，持有的一批低估值高质量标的，在熊市的比较优势体现出来了；同时由于股债的跷跷板效应，我们的债券增强策略基金也在本月创下新高。

很多投资者会线性的外推短期的市场涨跌情况，其实股市恰好是个“反线性外推”为主的市场，短期来看，每次恐慌最后踩踏式急跌，维持时间都比较短，集中的交易性抛售一旦告一段落，市场缺乏卖盘就倾向于向上修复；长远来看，万物皆周期，物极必反，慢慢走出谷底，谷峰就会不期而至；同时，随着政策传导效果的显现和持续复苏，随着季报和年报密集披露，市场的注意力还是会慢慢回归到业绩上来，而非总被情绪牵着鼻子走。

根本上看，股市的表现长期是跟国家经济发展密切相关的，也即“股市是经济的晴雨表”。无论是2008年、2011年、还是2018年，中国经济和资本市场均有不同程度的波折，但依托中国14亿人口的巨大刚性内需市场、超2亿高等教育毕业生的人才红利，中国经济韧性十足，仍会在经历波折后继续前行。

目前股市估值（第二版）相较历史均值-39%，处于大幅折价状态；上市公司业绩增速中位值-0.0%，在当前时点投资，未来3~5年的盈利潜力推测为：

□大　■较大　□正常　□较小　□小

备注：投资收益=内在价值增长+估值变动，不断增长的内在价值是长期投资收益的主要来源，但估值变动造成短期市值起伏。此处盈利潜力大通常意味着当前股市估值偏低/经济处于弱周期，未来大概率会因估值回升、经济回暖获得除内在价值增长外的超额收益，但并不意味着市场会马上上涨，甚至不排除市场在情绪作用下中短期进一步下跌。盈利潜力小通常意味着当前股市估值偏高/经济处于强周期，未来大概率因估值下行、经济去泡沫出现滞涨或下跌，但并不意味着泡沫会立即破灭甚至不排除市场在情绪作用下中短期进一步上涨。

当前我们持有42个行业的101家公司股权，所持公司加权平均统计：

市盈率13倍

净资产收益率16%

营业收入同比增长14%

股息率3.9%

目前股市估值（第二版）相较历史均值-39%，处于大幅折价水平，大部分行业处于低估状态。1月指数跌幅看上去没那么大，但实际上高估值小盘个股跌幅超过20%、30%的比比皆是，导致整个A股估值水位中位值大幅下降，达到几个熊市大底的历史极值水平。

当前上市公司公布的季度利润同比增速中位值-0.0%，2023年Q3相对Q2略有回升，加权利润增速已经转正，说明大企业率先恢复增长。

凤翔指数持续追踪历史，仅供检验选股能力理论研究。

100年来，全球的股票指数年化全收益约为10%，大多数投资者企图通过波段操作来战胜指数却最终跑输。我们的投资思想是“精选个股，审慎对冲”，即持续通过优选绩优低估值的个股跑赢大盘指数，在择时方面采用少做少错、抓大放小的原则，仅在大市显著高估时审慎启用对冲策略规避大盘阶段性大跌。

许多阶段性高收益基金的最大问题是不可持续。凤翔基金用量化的严格投资纪律，严苛的风险分散策略（分散投资于几十个不同行业的优质公司，像宽基指数一样持有国家经济优质资产包），使投资收益随国家的经济发展长年可持续。历史上看我们约60%的月度、90%的年度跑赢大盘指数，并且旗下同策略基金投资业绩高度一致。

*查看业绩数据请点击【凤翔数据】