11月市场涨跌幅不大，但风格转换很剧烈，先极端反价值，后又连续走价值风格，全月综合下来凤翔基金得以跑赢指数。

11月对资本市场影响较大的数据是美国10月CPI同比上涨3.2%，较9月的3.7%放缓，低于预期的3.3%，环比增速较9月的0.4%放缓至0，也低于预期的0.1%。这使得市场预期美国债券利率出现拐点，明年将进入降息周期，于是美元汇率应声而跌。

上月我们谈到，影响资本市场涨跌的三大因素是：经济基本面、资金面、市场信心（估值），按照历史周期，美元每次进入贬值周期，外资流入中国，A股因为资金面充裕相对容易进入牛市。

产业资本和国家队资金持续买入，但市场活跃程度暂时并没有太大变化，反映出磨底还可能持续一段时间，按照《让子弹飞》里的说法，人民群众向来是谁赢跟谁。

外资大行普遍对2024年中国经济和A股行情给出了比较乐观的预测，某种意义上说这也是中国经济复苏慢于预期，顺延到了2024年。

目前股市估值（第二版）相较历史均值-24%，处于折价状态；上市公司业绩增速中位值-0.2%，在当前时点投资，未来3~5年的盈利潜力推测为：

□大　■较大　□正常　□较小　□小

备注：投资收益=内在价值增长+估值变动，不断增长的内在价值是长期投资收益的主要来源，但估值变动造成短期市值起伏。此处盈利潜力大通常意味着当前股市估值偏低/经济处于弱周期，未来大概率会因估值回升、经济回暖获得除内在价值增长外的超额收益，但并不意味着市场会马上上涨，甚至不排除市场在情绪作用下中短期进一步下跌。盈利潜力小通常意味着当前股市估值偏高/经济处于强周期，未来大概率因估值下行、经济去泡沫出现滞涨或下跌，但并不意味着泡沫会立即破灭甚至不排除市场在情绪作用下中短期进一步上涨。

当前我们持有37个行业的101家公司股权，所持公司加权平均统计：

市盈率15倍

净资产收益率18%

营业收入同比增长17%

股息率3.3%

目前股市估值（第二版）相较历史均值-24%，处于折价水平，大部分行业处于低估状态。

当前上市公司公布的季度利润同比增速中位值-0.2%，2023年Q3相对Q2略有回升，加权利润增速已经转正，说明大企业率先恢复增长。

凤翔指数持续追踪历史，仅供检验选股能力理论研究。

100年来，全球的股票指数年化全收益约为10%，大多数投资者企图通过波段操作来战胜指数却最终跑输。我们的投资思想是“精选个股，审慎对冲”，即持续通过优选绩优低估值的个股跑赢大盘指数，在择时方面采用少做少错、抓大放小的原则，仅在大市显著高估时审慎启用对冲策略规避大盘阶段性大跌。

许多阶段性高收益基金的最大问题是不可持续。凤翔基金用量化的严格投资纪律，严苛的风险分散策略（分散投资于几十个不同行业的优质公司，像宽基指数一样持有国家经济优质资产包），使投资收益随国家的经济发展长年可持续。历史上看我们约60%的月度、90%的年度跑赢大盘指数，并且旗下同策略基金投资业绩高度一致。

*查看业绩数据请点击【凤翔数据】