近期A股行情低迷，很多基金都有了一定回撤，此时又有小伙伴不淡定了：基金今年没怎么赚钱，要不要换？果然人类不快乐的唯一原因就是不知如何安静的待在房间里。在回答这个问题之前，我们先回忆一下之前的文章《基金投资，追优不如买差？》，我们以数据得出了每年追“冠军基金”不如追“倒数第一”这一颠覆性的结论，两年后的今天，我们先更新数据再验证一下。

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每年换仓：榜首VS榜尾

首先还是以2003至2022年的所有开放式股票型基金和混合偏股型公募基金作为研究范围，在年终选取每年收益前三甲，同时选定末三位作为对照组，在当年最后一天买进，统计第二年平均收益，每年重复操作，我们分别称之为1年买优和1年买差组合。

※去掉封闭无法买入的、规模过小数据异常的基金。数据来源Wind

在2004～2022的19年中，股票型基金总指数涨幅775.62％，年化涨幅12.10％，作为对照组的1年换买差策略获得总收益821.54％，年化收益12.40％，而追冠军组合的策略获得总收益739.31％，年化11.85％，没有跑赢买差策略和股票型基金总指数，可见买基金追1年期业绩是妥妥的反向指标！道理还是老生常谈，由于前一年收益冠军持有的股票经过大涨已经估值过高，基金经理因为路径依赖或者规模太大也很难及时调仓，当市场环境发生变化时就很容易因价值回归而出现下跌。

这时候有小伙伴说，我知道基金有“冠军魔咒”，没有追每年的冠军基金，但看到3年、5年、7年的业绩排行榜，受到累计收益的诱惑，心想看这么多年业绩买基金总没错吧，于是买进去。第二年收益怎么样呢？带着疑问，我们依然用上述方法构建了两种投资策略，从2005年开始，选择3年期、5年期、7年期前三甲、末三位在当期最后一天买进，统计第二年平均收益，每年重复操作，即持仓每年一换。

数据显示，无论是看3年、5年还是7年的业绩，每年买差都胜过每年追冠军，而且追冠军是最差的策略，一直没有跑赢股票基金总指数和万得全A指数。当你每年都想要追“冠军基金”时，看1~7年的业绩都是反向指标！

究其原因，基金的业绩是由市场环境和基金经理的投资策略共同决定的。不同的基金经理有不同的投资风格和理念，有各自擅长的方面，他们会根据市场情况调整投资组合，但一只基金在过去几年的业绩表现优秀，也不能保证基金经理在未来一年内一定能取得优异的成绩。A股一种市场风格常常持续数年，很容易导致多年是同一个市场风格从而相应版块估值过高，如果某只基金刚好符合这一种市场风格，就可能获得非常优异的中期业绩，而一旦市场风格发生反转，就很容易在接下来的年份表现惨淡。

此外，正常情况下一个基金的长期年化收益也就10%上下，6年累计下来也就(1+10%)^6-1=77%，如果第七年恰好因为幸运、风格吻合等原因爆发（考虑到幸运的年度冠军翻倍是很常见的事）增长100%即累计收益=(1+77%)×2-1=254%，短期业绩对7年累计业绩影响实际上非常巨大，表面上买了7年期冠军，有可能本质上还是买到了1年期冠军。因此每年去追1~7年的冠军，其本质很可能都是追涨杀跌。2021年追高重仓白酒板块的基金、追逐医药、医美、新能源等赛道股的基金，未来一年的收益排在了跌幅榜前列，这都是近年大家熟知的反例。

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延长持仓周期效果如何？

既然每年频繁更换的做法无论看几年业绩都是反指，那如果试着减少更换频率，延长持有周期效果如何呢？我们考虑观察周期和持有周期相匹配的策略，选择从2005年开始，3年期业绩前三、后三在当期最后一天买进，持有3年后再重复执行选择更换，称为3年换买优买差；同样的，选择5年期业绩买优买差持有5年一换、选择7年期业绩买优买差持有7年一换。

结果显示，看3年期业绩持有3年一换，仍然是一个反向指标，说明3年的持仓周期太短，追3年冠军持有3年一换还是一个追涨杀跌的行为，而多年换买优只要持有5年以上就超越了指数，7年超指数更多，说明对于5年和7年业绩表现优异的基金，时间越长跑赢指数越明显，即便短期追在高点上，在长期持有的情况下买优基金也胜过买差基金。道理也很简单，经济和股市平均7年一个大的牛熊周期，时间越长越可能经历更多的市场风格，而一个底层逻辑靠谱的投资策略应当是长期有效的，经过长时间多种市场风格后胜出的概率就会更大一些。因此，通过观察尽可能长时间的业绩选出来的基金在未来长周期表现更好的结论是成立的。当然，鉴于A股短暂的基金史，我们目前只评测到7年业绩，未来基金业历史更长时，我们再来更新10年周期。

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结论

最新数据再次验证了如果持有基金每年都要换，无论看最近1年、3年、5年、7年的业绩，均为反向指标。虽然短期内基金的业绩可能会受到市场因素的影响，但长期来看，优秀的基金经理和基金公司往往能够通过合理的底层逻辑、持续的投资研究和风险管理，实现更佳的收益。因此，投资者在选择基金时，可通过长期业绩选择投资策略和管理能力优秀的管理人，且应该具备长期投资的心态，不要过于关注短期的市场波动（短期波动已经证明是反向指标标），长期持有才是上策。