7月底明确了提振经济与资本市场的政策态度，然后出了一点插曲——实操政策没有立即跟进，导致市场情绪一度非常低落，连续杀跌——直到8月27日实操政策终于落地，市场才开始见底反弹。

8月经过大半月的连续杀跌至月底反弹，全月中证全指-5.80%，其中代表大盘股的沪深300指数-6.21%，代表中盘股的中证500指数-5.73%，代表小盘股的中证1000指数-6.32%，本月凤翔基金全部跑赢指数。

先说说政策。事实上从历史来看，每一次牛熊/熊牛转换，跟着政策的倡导走，从来没有错过。为什么？因为管理层整体而言是一个高度理性的机构，起码比你我绝大多数人要理性和专业得多，政策的逆向调节从来都基于数据和理性决策，进行高估降温、低估升温。管理层既按照价值投资的低买高卖操作，又是理性决策人，手里还有政策工具，所以历史规律如此就非常正常了。那么，站在本次，7月底明确风向，8月底开始几乎每日几政猛吹暖风，我们是跟着政策走？还是跟着政策走呢？

再说说经济。的确，本次复苏比预期慢，去年年末预期中的2季度报复性高增长没有到来，不过既然制约因素已经不再，复苏是确定的，不确定的只是快慢而已。8月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，环比上升0.4个百分点, 连续三个月回升；非制造业商务活动指数为51.0%，下降0.5个百分点，持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，上升0.2个百分点。缓慢，但在往上走。

财新方面的数据更好一点：财新中国制造业PMI升至51.0，重回扩张区间；财新中国服务业PMI降至55.0，低于7月0.5个百分点，为2021年6月以来次高，仍延续了6月以来的强劲修复态势。

股市跌，大家“亏钱”，有情绪很正常，只不过情绪归情绪，决策归决策，明智的投资者不会让情绪去破坏决策，逆向操作从来都是长期投资的成功经验。来，复习一下2004至今的中证全指画线底，历史规律是否又双叒叕会应验呢？

画蛇添足：再补一张凤翔多利vs中证全指（数据图形来源：万得资讯）。

目前股市估值（第二版）相较历史均值-24%，处于折价状态；上市公司业绩增速中位值-1.0%，在当前时点投资，未来3~5年的盈利潜力推测为：

□大　■较大　□正常　□较小　□小

备注：投资收益=内在价值增长+估值变动，不断增长的内在价值是长期投资收益的主要来源，但估值变动造成短期市值起伏。此处盈利潜力大通常意味着当前股市估值偏低/经济处于弱周期，未来大概率会因估值回升、经济回暖获得除内在价值增长外的超额收益，但并不意味着市场会马上上涨，甚至不排除市场在情绪作用下中短期进一步下跌。盈利潜力小通常意味着当前股市估值偏高/经济处于强周期，未来大概率因估值下行、经济去泡沫出现滞涨或下跌，但并不意味着泡沫会立即破灭甚至不排除市场在情绪作用下中短期进一步上涨。

当前我们持有35个行业的100家公司股权，所持公司加权平均统计：

1. 市盈率13倍

2. 净资产收益率16%

3. 营业收入同比增长22%

4. 股息率3.6%

目前股市估值（第二版）相较历史均值-26%，处于折价水平，大部分行业处于低估状态。

当前上市公司公布的季度利润同比增速中位值-1.0%，2023年Q2经济处于弱周期。

凤翔指数持续追踪历史，仅供检验选股能力理论研究。

100年来，全球的股票指数年化全收益约为10%，大多数投资者企图通过波段操作来战胜指数却最终跑输。我们的投资思想是“精选个股，审慎对冲”，即持续通过优选绩优低估值的个股跑赢大盘指数，在择时方面采用少做少错、抓大放小的原则，仅在大市显著高估时审慎启用对冲策略规避大盘阶段性大跌。

许多阶段性高收益基金的最大问题是不可持续。凤翔基金用量化的严格投资纪律，严苛的风险分散策略（分散投资于几十个不同行业的优质公司，像宽基指数一样持有国家经济优质资产包），使投资收益随国家的经济发展长年可持续。历史上看我们约60%的月度、90%的年度跑赢大盘指数，并且旗下同策略基金投资业绩高度一致。